亚辉龙点评报告：化学发光业务亮眼国内外装机快速推进

　　事件：近日，公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入20.12亿元，同比下降2.02%，主要为新冠业务收入同比大幅减少所致；归母净利润3.02亿元产品分类10，同比下降15.06%，主要系投资收益影响；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长30.84%。其中产品分类10，2024年第四季度营业收入6.18亿元，同比增长21.57%；归母净利润0.83亿元产品分类10，同比增长18.43%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长76.60%产品分类10产品分类10。

　　同日，公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入4.18亿元产品分类10，同比下降3.13%；归母净利润0.10亿元，同比下降84.63%，主要系投资云康集团和政府补助变化影响；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降35.44%。

　　2024年，公司新冠业务收入同比大幅减少。非新冠自产主营业务收入16.72亿元，同比增长26.13%，其中：（1）国内非新冠自产主营业务收入14.22亿元，同比增长21.14%；（2）海外非新冠自产主营业务收入2.50亿元，同比增长64.78%。公司自产化学发光业务实现营业收入15.22亿元，同比增长30.27%。另外，公司代理业务收入3.02亿元，同比下降13.95%。

　　毛利率方面产品分类10，非新冠自产业务综合毛利率71.50%，同比增加1.50pct，其中化学发光试剂业务毛利率81.75%，同比下降1.20pct；代理业务毛利率同比下降3.06pct至29.45%。非新冠自产产品收入增长带动主营业务毛利率同比提高8.58pct至65.15%。

　　装机方面，2024年产品分类10，公司自产化学发光仪器新增装机2,662台，其中国内新增装机1,427台，同比增长2.22%（单机600速的化学发光仪637台，同比增长30.54%）；海外新增装机1,235台产品分类10，同比增长80.56%（300速化学发光仪新增装机188台，同比增长180.60%）。流水线条），其中公司自研自产流水线日，公司自产化学发光仪器累计装机超10,800台，流水线年公司化学发光常规项目诊断试剂收入同比大幅增长，其中术前八项产品分类10、肿瘤标志物产品分类10、甲状腺功能及心肌标志物试剂收入同比增长38.21%。公司自身免疫诊断业务也取得较快的增长，同比增长26%，化学发光法自身免疫诊断收入同比增长34.32%。海外试剂收入同比增长51.14%产品分类10。

　　2024年产品分类10，公司的综合毛利率同比提升8.47pct至65.28%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.61%、8.56%产品分类10、16.74%、0.56%，同比变动幅度分别为+2.35pct、+0.17pct产品分类10、+1.29pct、+1.04pct。其中，销售费用率变动我们认为主要系仪器装机增加致使折旧费用增加。综合影响下，公司整体净利率同比降低0.07pct至13.53%。

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